天齐锂业的前身是四川省射洪锂业有限责任公司，发展至今，天齐锂业已成为国内新能源汽车产业链上游锂行业的龙头企业，资产规模庞大，市值已超千亿。

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SQM智利矿业化工股份公司成立于1968年，是世界上最大的硝酸钾和碘生产商，还生产碘衍生物、锂及其衍生物、氯化钾、硫酸钾、工业硝酸盐以及太阳盐等化工产品。

其中，位于智利北部的Calicheore是世界上唯一已知的硝酸盐和碘矿床，也是世界上最大的天然硝酸盐商业开采来源。

同时拥有智利阿塔卡马盐水湖的开发权，阿塔卡马盐水湖是智利北部阿塔卡马沙漠的盐渍洼地，盐渍沉积物中含有高浓度的锂、钾以及高浓度的硫酸盐和硼。

SQM公司凭借丰富的优质矿产资源、先进的开采技术、完善的开采设备以及丰富的管理经验，且生产的碳酸锂综合成本较低，使得产品在国际市场具有较强的核心竞争力。

天齐锂业正是看中了SQM公司的行业领先优势，为了增强产品竞争力，巩固公司在行业中的龙头地位，就算倾家荡产、债台高筑，也要不惜一切代价收购SQM公司股权。

天齐锂业为收购Nutrien及其3家全资子公司持有的SQM公司62556568股A类股票（合计SQM公司23.77%股权），不惜以每股65美元，总交易金额约40.66亿美元的巨额对价被迫接受“蛇吞象”式的收购计划。

2018年10月29日，公司与由中信银行的境外银团签署《境外银团贷款协议》等文件，通过澳洲全资子公司SPV2向中信银团借入10亿美元境外银团贷款，也称C类贷款，贷款期限1年，到期后可展期1年。

上述并购贷款合计35亿美元，此外通过股权质押方式自筹资金约7.26亿美元，公司最终出资约40.66亿美元高杠杆收购了SQM公司23.77%股权，成为该公司第二大股东，杠杆率高达5倍。

如此高额的举债并购给公司造成了巨大的债务压力，其中13亿美元境内A类银团贷款和10亿美元境外银团贷款将于2020年底到期。

截至2018年底，公司债务总额高达327亿元人民币，较上期同比增长3倍多，资产负债率升至73.26%，增加了30%多，导致公司债务负担沉重，财务风险剧增。

筹资进展不顺以致到期债务无力偿还

天齐锂业为顺利完成对SQM股权的收购制定了完美的并购资金闭环计划，先向中信银团借入35亿美元并购贷款以足额支付购买对价，而后向港交所提交上市申请，希望通过上市募集100-200亿元资金，其中约九成用于偿还收购SQM公司股权时借入的并购贷款。

然而，此时锂行业市场低迷、锂价大幅下跌，锂化工产品价格在经历了2016年初至2018年初的高位运行后直线下跌，从17万元/吨左右一路跌至2020年底的4万元/吨左右。

此时，天齐锂业如果继续坚持发行港股则无法获得理想估值，公司只能被迫终止了发行港股的申请，把目光转回国内A股市场。

但A股市场的股权融资计划也屡屡受阻，公司2018年至2020年共开展了4次重大募资计划。

但在这4次融资计划中公司只完成了约29亿元的配股募资（折合4.16亿美元），公司用此偿还了部分境外银团贷款。

在实施各项股权融资计划期间，公司原计划利用持有的SQM公司股权分红来偿还债务利息，然而并购完成后锂行业发生剧变、锂价大跌，SQM公司的股价一路下跌至2020年最低点约22美元/股，相比天齐锂业65美元/股的收购价少了2/3。

受此影响，SQM公司利润也急剧下滑，2019年仅实现2.81亿美元净利润，远低于2018年的4.42亿美元，因此天齐锂业2019年针对SQM公司的股权投资计提了52.79亿元减值，导致公司当年亏损近55亿元。

2020年，受SQM公司股价持续下跌、Libor利率波动等因素影响，公司持有SQM公司股权所产生的公允价值变动收益较2019年下降约8.9亿元，2019-2020年合计获得的SQM公司分红仅1.38亿美元，远不足以支付35亿美元并购贷款每年产生的约3亿美元利息费用。

此外，公司2021年1月向天齐集团或其全资子公司定向增发A股股票的计划也以失败告终。

由此可见，上述股权融资计划均未能获得足额资金，公司无法按照预先制定的资金闭环计划如期偿还并购银团贷款，导致于2020年底到期的百亿债务无法偿还。

如果锂行业市场前景仍不见好转，天齐锂业也很难凭借经营构想说服债权银行同意债务展期了，那么并购贷款债务就难以正常接续。

2020年11月14日，天齐锂业发布公告称公司2018年10月与中信银团签订的并购贷款中13亿美元A类贷款和5.84亿美元C类贷款余额共计18.84亿美元（折合人民币约120亿元左右）将于2020年11月29日到期，且公司目前累计应付未付的银团并购贷款利息金额已高达4.71亿元。

然而以公司当时的资金实力根本无法偿还上述已到期的巨额贷款债务本息，至此公司陷入债务危机。

资产负债率飙升，偿债能力降低

天齐锂业陷入债务危机最直观的表现就是债务负担愈发沉重。

2018年公司长期借款增加约239亿元，同比增长了约16.7倍，主要系2018年10月为收购SQM公司股权向中信银团借入35亿美元并购贷款，导致公司背负巨额债务。

2018年开始，公司流动负债数额大幅增长，截至2020年底高达268亿元，较2017年整体增长了9倍多，主要系部分中信银团并购贷款将于2020年11月到期，大部分长期借款重分类至一年内到期的非流动负债。

2019年公司一年内到期的非流动负债飙升23.7倍，金额高达164亿元。同时，2019年公司借款利息费用累计增至20.4亿元，较2017年整体增长了15倍多，巨额债务利息导致公司资金流动性紧张，流动资产整体呈下降趋势。

2018年货币资金同比减少64.82%，2019年由于配股增加29亿元导致货币资金略有上升，在偿还了部分债务本息后，2020年货币资金又下降了77.6%。

综上，截至2020年底公司背负巨额即将到期的流动负债，公司资产流动性水平低，货币资金缺口大，无力偿还巨额到期债务本息。

营业收入下降，净利润出现亏损

天齐锂业陷入债务危机后，2019年开始公司营业收入逐年下降，截至2020年底降至32亿元左右，较2018年整体下降48.12%，主要系公司锂精矿产品销售均价、锂化工产品销售价格及销量下降，导致公司产品销售毛利和营业收入下降。

此外，受并购后SQM公司盈利下滑、股价下跌等因素影响，公司投资SQM公司股权获得的投资收益远不足以支付到期的巨额债务利息，且公司对SQM公司的长期股权投资存在减值迹象，计提了大额减值准备。

导致2019年公司营业利润由盈转亏，亏损超45亿元，同比下降226.56%，2020年公司营业利润持续亏损，仍亏损超10亿元。

受巨额并购贷款偿债压力的影响，公司财务状况开始走下坡路，利息费用不断飙升，营业收入下滑，净利润出现亏损，公司盈利能力下降。

资产周转能力差，经营活动现金流减少

天齐锂业多次并购扩张，导致公司资产规模不断扩大，但由于公司资产的管理水平低，导致资产周转能力差。

2017-2020年公司应收账款周转率持续走低，应收账款变现速度慢，自有资金回笼不及时，导致公司资金流动性紧张局面。

其次，2017-2020年公司存货周转率逐年下降，存货流动性水平低，通过销售变现为现金和应收账款的速度慢。

此外，截至2020年底，公司流动资产周转次数降至0.7，不足1，说明公司流动资产变现能力差；公司2017-2020年的总资产周转次数一直不足1，并且在不断下降，说明公司在日常运营上存在较大问题。

公司存货积压问题较大，应收账款管理不到位，总资产流动性差、周转速度慢，资产占用大量营运资金，其变现能力不足以弥补巨大的资金缺口，无力偿还到期债务本息。

经营活动现金流量净额是代表企业内部造血能力的重要指标，当企业经营活动现金流持续下滑，甚至无法维持正常生产经营活动时，企业将面临资金链断裂的风险。

股价持续下跌，面临退市风险

企业动向在资本市场中会被放大，传递出的不良信号将造成企业股价波动。

天齐锂业陷入债务危机的不良信号严重损害了公司信誉，导致投资者信心下降，纷纷撤资改变投资方向，加之受锂行业整体周期性调整影响，天齐锂业的股价出现大幅下跌。

天齐锂业2018年举债35亿美元高杠杆收购了SQM公司23.77%股权后，导致公司资产负债率大幅上升，财务费用急剧增加，对公司利润造成了较大影响。

2019年公司净利润开始出现巨额亏损，业绩持续下滑，导致公司资金流动性紧张、自由现金流严重不足，随时可能无法偿付到期债务本息。

公司股价受此影响大幅波动，从2018年3月16日的每股最高价52.15元一路下跌至2020年4月30日的每股最低价15.18元。

根据天齐锂业2019-2020年报可知，公司2019年营业总收入约48.4亿元，同比上年减少22.48%，实现的归母净利润约-59.8亿元，同比上年减少371.96%。

公司2020年营业总收入约32.4亿元，同比上年减少33.08%，归母净利润亏损约18.3亿元，亏损额较上年同期减少约41.5亿元，由此可知天齐锂业已连续亏损两年。

幸而，深交所2020年12月14日发布的《股票上市规则》把退市风险警示“ST”的考察期限从两年延长至三年，使得天齐锂业离被实行“ST”处理还剩一年。

如果公司2021年仍无法改变深陷债务危机的局面，业绩持续下滑净利润无法扭亏为盈，到时则会被深交所实施退市风险警示处理，因此天齐锂业2021年可能被实施退市风险警示。

同时，自天齐锂业收购了SQM公司23.77%股权以来，公司便因资金流动性风险、并购债务违约风险、持续经营风险以及相关诉讼进展、股权质押冻结等事项的信息披露风险等问题多次收到深交所的关注函、问询函，由此可见公司的资本市场反应情况不容乐观。

海外项目拖期，合同违约风险加大

天齐锂业2017年开始建设的泰利森化学级锂精矿扩产项目，实际投资额为4.73亿澳元，远超原计划1.53亿澳元，于2019年10月正式运营，项目拖期4个月。

2018年启动的泰利森化学级锂精矿扩产项目三期原计划2020年第四季度竣工并开始试生产，但截至2020年底已投资约5亿元仍未建成投产，项目仅完工20.15%，目前该项目试运行时间推迟至2025年，拖期4年。

此外，于2016年开始建设的奎纳纳第一期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，原计划延期至2019年底建成投产，但项目从2018年开始调试，已拖期两年，截至2020年底尚未达到全线规模化生产状态且投资金额已超37亿元。

2017年启动的第二期氢氧化锂项目也因第一期项目拖期，缺乏先进的项目调试技术和运营经验，导致目前仍处于缓建状态，截至2020年底项目已投资约13亿元但仅完工一半，工程累计投入占预算比例远超项目完工进度。

由于公司资金流动性紧张且两期大型氢氧化锂项目迟迟未建成投产无法产生收益，如果公司无法按合同约定如期支付项目建设承包商工程款、相关供应商货款，又没能与境内外金融机构就债务本息达成新的约定。

那么项目基地的建设活动将无法正常进行，项目的生产经营活动也无法正常开展，现有的销售合同也会因为无法按期交付产品而造成违约，同时可能因合同违约问题引发公司与工程承包商、相关供应商、客户以及境内外金融机构之间的诉讼或仲裁风险。

例如，2020年3月，澳洲奎纳纳建设氢氧化锂项目的总承包商MSP工程私人有限公司向西澳大利亚州最高法院提起诉讼要求天齐锂业的子公司在2021年4月9日之前支付合同欠款本息合计3,888.15万澳元。

如果公司采取的各种融资方式均未能成功，则无法按期支付MSP公司的诉讼赔款，公司将因此深陷合同违约风险，从而严重影响澳洲奎纳纳氢氧化锂项目的建设进度。